（刘泽浩，UCL（伦敦大学学院）硕士，UOM（曼切斯特大学）学士，拥有丰富的海外求学经验，现就职于国家高端智库-综合开发研究院（中国·深圳）港澳及区域发展研究所。）

中美科技股今年表现抢眼

2020年全球经济遭遇了一场席卷全球的危机，在肆虐的新冠肺炎疫情和国际油价崩盘这两只黑天鹅的双重打击下，全球资本市场上演了史诗级的下跌。而后又在以美联储无限QE和美政府总额超3万亿美金的经济刺激计划下暴力反弹，走出了一轮过山车行情。然而在这种市场环境下中美两国科技股却表现格外抢眼，以美国纳斯达克和中国创业板为代表的科技板块在前期下跌后均迅速反弹并一路领跑其它指数，纳指上周收复年内所有失地，创业板指2月底曾创出三年新高。

指数方面，纳指在2月19日到达了历史最高位9837.37点后仅用一个月时间就跌去了三分之一，但随后快速反弹，截至5月12日收盘，纳指报9002.55点，成功收复年内所有失地。创业板指在2月3日暴跌6.85%后大幅反弹并领涨三大指数，在2月25日最高触及2293.46点的三年新高，而后受全球市场拖累快速回调，截至5月14日收盘，创业板指报2117.65点，开年来累计上涨17.77%，好于同期深成指和沪指的表现。港股方面，香港创业板指数参考意义不大，但包括了主要科技股在内的恒生资讯科技指数年初至今上涨9%，和恒生医疗保健指数一起成为港股今年仅有的两个上涨的行业板块。

龙头股上，美国五家科技巨头FAAMG（脸书、亚马逊、苹果、微软、谷歌）股价虽然也随着美股的大起大落出现波动，但调整幅度还是显著小于美股大盘。据彭博（Bloomberg）统计，截至4月30日，FAAMG合计市值已达到5.3万亿美元，占所有美股比重达13.4%，创下近10年来的新高，显示在本轮危机中科技股表现明显好于其它板块。同时美股中概科技股也表现抢眼，截至5月12日收盘，纳斯达克中概科技股指数（CHXN）今年来累涨5.20%，较3月中旬的最低点上涨超26%。个股方面，“受益”于本次疫情影响的热门中概科技股如拼多多、网易有道、跟谁学、哔哩哔哩这类依托线上经营模式为主的企业股价普遍涨超50%，京东、唯品会涨超20%。其中电商平台后起之秀拼多多一路高歌猛进，5月12日盘中股价一度创出60.60美金的历史新高，市值达692.59亿美元，超过老牌电商平台京东。

中国市场方面，2019年可以称之为“科技股之年”，在中美贸易战、科技战升温之际，国产替代和“卡脖子”技术发展迎来重要机遇，自主可控和华为产业链以及国内芯片龙头企业受到市场热捧，相关龙头股如卓胜微全年涨超1000%，韦尔股份、盛邦股份、兆易创新、立讯精密等科技牛股也上涨超200%，远远领跑大盘和其他所有行业。进入2020，随着中美第一阶段经贸协议的签署，双方贸易战暂时休兵，但科技战仍在继续，美国和部分发达国家对中国先进技术和材料的出口封锁有愈演愈烈之势，这势必将倒逼国内科技企业自主可控和国产替代进程的加快，中国科技股挑战与机遇并存。同时，证监会4月底发布《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》，鼓励并支持少数符合国家战略的科技创新型红筹企业。像以中芯国际为代表的高科技企业回A股上市，将加速先进半导体的国产化进程，带动效应明显，其产业链上下游其它科技类企业有望在今后做大做强。

原因分析：疫情之下新业态形成，资金追捧

今年以来与传统行业股票相比，科技股表现较好主要有三个方面的原因。

第一，与传统行业相比，一季度科技企业虽受冲击但受损程度较小。截至4月底，在已公布的标普500成分股公司报告中，有43%的企业未能达到市场的普遍预期，收益同比下降15%，这是自1998年以来的最大跌幅。然而科技五巨头FAAMG合计实现营收2277亿美元，同比增长14%，其中净利润363亿美元，同比上升10%，虽经调整后净利润同比下跌4%，但整体业绩受损程度仍显著低于一般美股企业。A股方面，由于国内疫情影响主要集中在二月和三月，在被称为A股“史上最惨一季报”中科技企业虽然也受到冲击，但不难发现有包括芯片、消费电子、以及受益于新基建的特高压、工业互联网和数据中心等优质科技企业逆风飞扬，实现营利双增。

第二，疫情催生新业态、新需求，科技企业迎来新机遇。为应对新冠疫情，各国政府普遍采取“封城”和保持社交距离等限制措施，这一系列措施对提供居家远程办公、线上教育、线上医疗、线上购物、线上娱乐等科技企业的业绩产生了明显拉动效应。据统计，科技巨头Facebook一季度收入增长18%；网络电子商务公司亚马逊的销售额暴涨26%，达到760亿美元；微软公司一季度总销售达350.2亿美元，净利润暴增22%至108亿美元，同时对上层应用需求增长亦带动底层云计算、PC、平板硬件设备等需求。另一方面，与本轮疫情有直接关系的医药股特别是抗疫概念类科技股、疫苗研发、病毒检测等个股迎来大涨，美股新冠疫苗研发龙头公司Biontech股价在四天内上涨超260%，中国生产用于治疗新冠肺炎药品“莲花清瘟”的以岭药业股价曾录得5连板，股价较年初暴涨超200%。

第三，全球放水救市，资金流入股市助推科技股上涨。在前期的美元流动性紧张所导致的全球恐慌性抛售后，美联储宣布实施以“无限QE”和“0利率”的标志大放水，各国、地区央行也相继宣布包括降息降准甚至是直接入市托底等救市措施，一时间流动性危机暂时解除，大量资金重新流入股票市场而不是实体经济。据道琼斯旗下投资新闻网站Market Watch报道，今年以来市场资金大举流入两只ETF，分别是全球最大黄金ETF（SPR Gold Shares）和跟踪纳斯达克100指数，持有包括亚马逊、奈飞（Netflix）、和微软在内的科技巨头股票的景顺QQQ 信托。截至5月12日，两只ETF所管理的总资产较年初分别增长33%和14%，针对这一情况，加拿大皇家银行美股首席策略师Lori Calvasina表示，纳斯达克100期货成分股均具有高科技、高成长和非金融的特点，机构投资者现在正在押注，推动上一次牛市的那些大型科技公司将领导下一个牛市。而笔者也认为在当前市场动荡情况下，相比于受疫情直接冲击的零售、工业、能源和航空旅游等行业企业，投资者依然更加相信过去几年一直强势的科技股，并且相信这些科技企业也将影响着后疫情时代人类社会的发展方向。

科技股后市展望：科技为王大势不改，二季度疫情影响愈加明显，个股将有更多分化

对于中美科技股的未来走势，国际机构和专家普遍认为未来科技为王的大势不会改变。另一方面，高盛4月的一份报告却含隐忧，考虑到日益恶化的全球经济环境，高盛预计今年美国的资本支出将下降27%、研发支出（R&D）将下降9%，除了与疫情直接相关的研发投入会增长外，其它领域都会下降，这对于科技企业的发展将是一个重大打击。同时，中美两国科技股虽经过本轮调整，但估值依旧过高。截至5月14日，纳指市盈率为34.9倍，创业板指的动态市盈率达59.4倍，这意味着即使在企业盈利能力不变甚至温和增长的情况下，投资者也需要几十年的时间才能收回成本，因此，说中美两国科技股当前被市场高估也并不为过。最后，未来科技股走势还将会出现分化，那些掌握了优势技术、适应未来市场需求并能逐渐取得优质业绩的企业，股价有望继续上涨并创出新高，而另外一些仅仅是“炒概念”、“炒题材”的股票则很有可能会大幅回调。

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