上周最后一个交易日（6月9日），美国科技股大跌，原因不是英国大选冲击，而是来自国际投行高盛的一份报告。当然，各界早就对科技股的疯狂涨势心存担忧，高盛只是将之引爆。

高盛在报告中提及了FAAMG这个新概念，其分别代表脸书(Facebook)、苹果(Apple)、亚马逊(Amazon)、微软(Microsoft)和谷歌(Google)的首字母缩写。

高盛：“FAAMG今年已经增加了6000亿美元市值，相当于一个香港（股市市值），尤其FAAMG对美股影响太大，又波动率偏低，我们认为波动率越低，就意味着人们更可能低估这些公司业务潜在的风险，包括周期性风险、潜在监管变化(反垄断等)。值得担忧的是，如果重大事件导致波动性上升，就可能出现抛售，加剧下行风险。只要看一下3个月期权，其价格已经显示FAAMG将会比九大主要板块中的六大板块更为波动。投资者低估五家科技公司面临的风险，一旦形势有变，这种低估危险的风险就会加剧。而且，科技股已经人满为患。巨大的涨幅之后，其增长势头已经过去了，基本面还要过一段时间才能跟上。”

此前的很长一段时间，基本上可以代表美国上市科技股情况的纳斯达克指数走势相当喜人，毫不夸张地说，几乎每天都在创造历史新高，但就在当天，纳斯达克指数的画风与波澜不惊的道琼斯和标普500截然不同，大幅下跌了1.80%，收报6207.92点。

苹果下跌3.88%，盘中一度跌约6%，Alphabet股价下跌3.4%，Netflix跌4.73%，亚马逊跌3.16%，英伟达大跌6.5%。中概股方面，京东跌近7%，阿里巴巴跌超2%。今日港股腾讯（00700.HK）也跟随走低，收跌2.45%。

尤其引人关注的当属苹果公司的下跌。据彭博社报道，新款iPhone所用的调制解调器的芯片，下载速度要比一些竞争对手的产品更慢。在苹果公司迎来iPhone十周年之际，这样的技术落后无疑是一大坏消息。尤其是，有分析称，市场对于新款iPhone的期待，已经拉升该公司股价自年初以来上涨了接近30%。而这次的大跌，让苹果公司的市值一日之内缩水了400亿美元。

高盛预警科技股风险

2017年以来，“特朗普板块”势头趋缓，科技股的表现却极为吸引眼球。根据富达投资集团的数据，截至6月5日收盘，今年信息技术指数以21.34%的涨幅领跑所有标普分项指数，健康保健技术、互联网零售及科技硬件、存储/外围设备指数年内的涨幅均超过30%，而同期标普500指数的涨幅约为8%。

谷歌母公司Alphabet的股价在6月5日接连刷新盘中和收盘纪录高位，成功跻身“1000美元俱乐部”，当日报收于1003.88美元，日内涨幅0.78%。Factset的数据显示，目前股价突破1000美元的美股有16只，巧合的是，亚马逊的股价6天前刚刚突破1000美元。

高盛提及，FAAMG如今的确创下了一些历史纪录，例如其波动率不仅低于标普500指数，也低于公共事业和日常消费板块。

FAAMG今年贡献了标普500指数40%的涨幅，高盛表示，看重公司成长性和价值的共同基金主要重仓苹果，而这五家公司占到共同基金总持仓的11.8%。

瑞银(UBS)也表示，FAAMG等科技股近期可能具有下行风险，尤其因为投资正在向其他板块轮动，“但可能这也只是短期的阻力，长期的营收增长故事仍然完好无损，就过去的经验来看，微软在2000年互联网泡沫后大跌62.8%，并在2008年金融危机后暴跌45.4%，但这种下跌在现在看来也只不过是长线图景上的小挫折而已。”

1999年的互联网泡沫到底是怎样的？

1999年的互联网泡沫要从克林顿总统的第二个任期开始说起。

在聊聊泡沫形成原因之前，我们先来看看指数是怎么表现的。在1997年时，纳斯达克指数是1280点，但是也就在三年后，2000年3月份时，纳斯达克指数突破了5000大关。随后在2000年的3月8日之后，纳斯达克指数开始一泻千里，2002年12月6日时，指数跌到了过去15年以来的最低位—1210点。

在1997年—2000年，这三年时间里，美国科技股出现了很多奇怪滑稽的现象。

现象1：

任何公司只要和互联网公司挂钩，不论有没有利润，就一定上涨。那么怎么样和互联网挂钩呢？在企业名字后面加个“.com”就算是挂钩了！

利润都没有，更不要提什么商业模式和未来的盈利模式了。

现象2：

没有利润不要紧，一些没有营业额的公司，也能上市，而且一旦说自己是互联网公司，股价也会暴涨。

现象3：

俗话说的话，估值工具都是给“人”服务的。没有利润的公司，自然不能用传统的PE和现金流的估值方法了。那么这些公司如何估值呢？

华尔街发明了一套估值方法，让这些公司没有利润的公司看起来也很便宜。

华尔街使用的方法就是P/S。比如说，雅虎在巅峰时期的市值是600亿美金（这也是雅虎这一辈子的巅峰了），当时年销售额是20亿美金，所以这个P/S也就是30倍。

最有意思的是，华尔街给其他小公司，比如年销售额1000万美金的芝麻大的公司，也给30倍P/S，即3亿美金。

现象4：

出租车司机，餐厅里的厨师，理发店的师傅，都在谈论股票。

接下来的事情大家就很熟悉了，在纳斯达克指数刚触及5000点没多久，就撑不住了，随后2001年的911事件将纳指又一步推进了深渊。

从2000年的高点到2003年2月份的最低点，整整跌掉了75%。

很多人为了炒股，变卖掉了自己的房产和公司，在这轮下跌中，自然血本无归。

在2015年11月，整整15年之后，纳斯达克指数才重新回到2000年的历史最高点5048点！

1999年估计泡沫会再现吗？

对于这个问题的回答显然是：不会！

2000年五大科技公司的现金结余还不到现在FAAMG的1/8，但总利润和总资产显著高于当前的FAAMG，不过这可能是因为FAAMG更偏资本密集型。此外，当年的投资资本回报也高于现在，但高盛认为这可能是因为公司现在用了加速折旧法。

就规模而言，FAAMG市值比当时的五大科技公司高出30%，但它们在标普500指数中的占比小于当年，2000年时的占比为15.8%，当前为13%。FAAMG在纳斯达克指数中的占比更大，达43%，也贡献了该指数今年涨幅的55%；在泡沫时期，五大科技公司的远期市盈率高达60倍，最便宜的股票市盈率也高达36倍。如今，FAAMG的平均远期市盈率仅23倍，只有亚马逊超过了30倍。

微软、苹果在自身的领域处于垄断地位多年，它们股价的波幅不会像亚马逊、脸书、特斯拉等那么大，但当它们在原有产品的基础上实现了技术突破或跨领域并购能够融合后，股价会持续上涨；对于谷歌或亚马逊，它们属于新兴权重科技股，产品预期以及企业构架都会决定其市值。

Alphabet的成功，在很大程度上归功于谷歌搜索引擎持续的主导地位。此外，Alphabet的其他几个项目——无人驾驶汽车科技公司Waymo和Fiber，以及互联设备制造商Nest这样的企业也开始带来更多的营收;就亚马逊而言，其如今也已经不是一个简单的在线零售商，而是成为一家集电商、云计算、人工智能于一体的消费和科技巨头。

从基本面情况来看，2000年互联网泡沫时期，互联网应用并不广泛，客户群体也并不像现在如此之巨，当时的概念要远大于实际。2000年以及之前一段时期内，美股只要能够沾上互联网概念，股价都会冲上天，没有人会去在乎基本面。但从生活中来看，那时几乎很少能够用到互联网，只能说那时候美股描绘的是一幅图景。

另一个与当年不同的证据就在于分红。当前，投资者所享受的每股分红率远高于当年。当年的科技潮期间，众多互联网企业往往大肆挥霍现金以求扩大企业。

上涨的节奏也颇为关键。当前纳斯达克100的上涨节奏比15年前“悠闲”不少——2011年至今的5年涨幅呈60度角，而当年光是1998～2000年的3年涨幅便已经呈80度角。

如果你仔细观察这次暴跌，其实并不是公司的基本面因素导致的，更多的应该是资金流出形成的。这就是为什么在暴跌当日，能源股以及前期非常不被看好的零售公司股价出现暴涨。

另外，拿1999年和如今对比也是完全耍流氓的行为，无论是从科技股的盈利能力，估值水平，竞争力等各方面判断，我们所处的今天与1999年的互联网泡沫完全不可以同日而语。

美股短期将遇震荡行情

其实，不仅仅是科技股，对于美股整体而言，在美联储加息逼近、特朗普政府财政刺激政策缺席的现实下，短线震荡在预想之中。

在高风险偏好的市场环境下，全球大盘股都在跑赢，这个现象令人困惑。通常情况下，在高风险偏好的市场里，小盘股以及其他周期性资产，比如大宗商品和金融股，往往会跑赢。但铁矿石已经从今年3月份的高点下跌了30%以上，美国的金融板块回吐了今年年初以来大部分的涨幅。

是否蕴藏着大幅的下行风险?

大盘(标普500指数)突破 2400点后，走得不坚决，所以 6月估计大概率还是震荡行情，指标体系显示暂时没有趋势性的行情了，因此6月应该是大盘蓄力，进行板块轮动的时候。资金炒作科技板块已经有一阵子了，怎么可能持续上涨?所以是时候适度出货，并关注一下至今还没怎么表现的板块了，包括基础材料、能源、生化和金融。6月10日，纳斯达克指数大跌2.4%，但是其成份股里有 22只个股是上涨的，领军的是银行、能源、材料和基建，因此这次可能并非是大盘做出的回调，而是市场进入一个大规模轮动的开始。

部分机构认为，当下半年美国减税政策明确后，美股有望再度攀升，虽然大盘股估值偏高，但小盘股可能仍存机遇。

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