事件:公司发布2019年三季度业绩报告,前三季度实现营业收入206.0亿元,同比上升8.4%,毛利率23.6%,同比上升0.6个百分点,归属母公司净利润为11.1亿元,同比上升4.1%,每股净利润0.28元,同比上升3.7%。第三季度公司实现营业收入为92.4亿元,同比上升14.0%,毛利率29.2%,同比上升9.3个百分点,归属上市公司股东净利润为12.6亿元,同比上升108.6%。

第三季度净利润扭亏,产品创新带来盈利能力大幅提升:公司第三季度单季度的收入和净利润同比变动较大,分别上升14.0%和108.6%,净利润方面扭转了今年上半年的亏损状态,前三季度整体收入和净利润分别提升8.4%和4.1%。公司第三季度业绩大幅提升来自于包括传统智能终端核心客户出货量、可穿戴设备、汽车应用等需求的成长,从目前市场情况看,核心客户追加终端产品订单在第四季度的延续,以及可穿戴及汽车市场持续增量均为市场可预期趋势。另外,公司核心产品玻璃外观件在瀑布式3D玻璃、磨砂质感一体式玻璃后盖、幻影效果玻璃后盖等产品创新中获得了来自核心客户终端消费市场的认可,也是提升公司盈利水平的主要驱动力,无论是毛利率还是净利润率均在第三季度有了显著的改善。

研发费用持续投入,营收提升费用率可控:2019年公司前三季度的费用率水平同比有所下降,第三季度单季度的费用率也有显著改善。从研发投入整体规模的看,无论是前三季度还是第三季度单季都是出现同比增长,管理费用和销售费用则管控更加有效,而随着公司的营收规模持续增加,三项费用率整体前三季度和第三季度单季度分别同比下降了0.5和1.1个百分点,费用率下降显示了公司的管理效率正在持续改善。在收入和利润显著回升的情况下,公司保持了经营活动现金流的稳步推进,前三季度的经营活动现金流净流入同比增加18.0%,经营状况稳健。

外观创新推升市场需求,技术产能全面竞争力期待公司未来:从行业市场的需求看,1)随着柔性屏以及5G的应用,智能终端在外观方面的创新持续,包括瀑布屏、多色后盖玻璃、磨砂质感等均是产业创新推进,价值量提升的核心驱动力;2)终端产品品牌集中度的提升,驱动了供应链集中度的同步推进,细分行业龙头企业受益明显。公司层面的竞争力看,1)在产能储备、自动化改造推进、管理能力等多方面公司具备了行业可靠的竞争力,在各大终端厂商里保持了良好的品牌影响力;2)包括3D成型、着色、表面处理等领域内,公司的技术储备丰富,产品线完整,对于未来行业的发展有着引领作用。因此,无论是从行业趋势还是公司自身竞争力方面,我们持续看好公司未来的成长前景。

投资建议:我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为0.48、0.59和0.72元。净资产收益率分别为9.8%、10.7%和11.5%,维持买入-B建议。

风险提示:核心客户终端出货量不及预期;行业市场竞争加剧影响公司盈利水平;玻璃等终端创新消费市场需求低于预期。